智能驾驶的浪潮中，又一家明星公司走到了资本市场的门口。福瑞泰克（浙江）智能科技股份有限公司（简称“福瑞泰克”）近日向港交所递交招股书，这家头顶“吉利系”光环的智能驾驶解决方案提供商上市进程备受关注。
翻开长达440页的招股书，可以看到一个关于中国本土供应商如何抓住“国产替代”窗口期实现高速增长，但仍深陷亏损与现金流压力的商业故事。光鲜的营收数据背后，对单一客户的深度依赖，也成为其前行路上无法回避的隐忧。
福瑞泰克近3年累计亏损近30亿元。招股书截图
3年累亏近30亿元
福瑞泰克向港交所递交的这份“成绩单”，展现出典型的“烧钱扩张阶段”的公司特征：收入增长迅猛，但尚未实现盈利，现金流持续为负。
营收方面，2023年、2024年、2025年，公司收入分别为9.08亿元、12.83亿元、22.80亿元。2024年同比增长41.4%，2025年的增速更是达到了77.7%，显示出公司业务正处于快速扩张期。
但高速增长的营收背后是持续的亏损。上述3年期间，福瑞泰克的净亏损分别为7.38亿元、5.28亿元、3.58亿元。截至2025年末，公司累计亏损已高达29.65亿元。
招股书将亏损归因于“成长期的阵痛”：首先，公司仍处于扩大规模和抢占市场的早期阶段，巨大的固定成本和运营投入无法被当前收入完全覆盖。其次，作为硬件成本核心的原材料及耗材采购开支巨大，2025年此项支出占收入的比重高达80.9%。最后，持续且高强度的研发投入是“烧钱”的主因，同期公司的研发开支分别为5.61亿元、4.47亿元、5.41亿元，占收入比重虽从61.8%的高位下降至23.7%，但绝对金额仍维持在每年5亿元以上的高位。
现金流状况则更为明显地反映了公司的“烧钱”现实。 报告期内，公司经营活动所用现金净额均为负数，分别为-4.98亿元、-1.53亿元、-4.13亿元。这表明公司主营业务尚不具备“自我造血”能力，日常运营严重依赖外部融资。
一位“吉利老兵”的创业史
福瑞泰克的核心业务是为汽车整车厂（OEM）提供软硬件一体化的智能驾驶解决方案。产品线划分为三个层级。
FT Pro是基础版方案，覆盖L0至L1级自动化，主要应用于商用卡车等，提供自动紧急制动等基础安全功能。FT Max是增强版方案，专注于L2级自动化，是公司的销售主力。该方案主要应用于乘用车，提供自适应巡航控制、车道保持等功能。FT Ultra是高阶版方案，覆盖L2+级及以上，是公司增长最快的业务。它支持高速领航辅助驾驶（NOA）和城市NOA等高级功能，是未来竞争的焦点。
福瑞泰克产品结构正在变化。招股书截图
从收入构成看，公司的产品结构正在快速向高端迁移。招股书显示，FT Pro的收入贡献从2023年的19.1%一路下滑至2025年的5.2%。与此同时，FT Max的收入占比在2024年达到43.5%的峰值后，于2025年被FT Ultra反超。FT Ultra的收入占比从2023年的48.9%飙升至2025年的62.9%，金额从4.44亿元猛增至14.34亿元，成为公司名副其实的“现金牛”和增长引擎。
毛利率的变化也印证了这一趋势。随着高毛利的FT Max和FT Ultra产品占比提升，公司整体毛利率从2023年的7.3%逐步提升至2025年的16.0%。其中，FT Max的毛利率从5.6%跃升至20.1%，规模效应开始显现。
执掌这家快速成长公司的，是现年58岁的创始人、董事长兼首席执行官张林。招股书显示，张林是一位不折不扣的“吉利老兵”。
1990年他从上海交通大学毕业，获得流体传动及控制双学士学位，随后赴美深造。在近30年的职业生涯里，他先在美国戴姆勒克莱斯勒待了近10年，之后回国担任奇瑞汽车高管，2011年加入吉利控股集团，一路做到副总裁，主管海外营销与工厂建设。
据媒体报道，此前中国智能驾驶市场几乎被跨国供应商垄断，张林判断本土企业大有可为，2016年9月，福瑞泰克应运而生，选择从ADAS（高级驾驶辅助系统）切入赛道。
深度捆绑吉利
福瑞泰克的故事，既是中国智能驾驶“国产替代”浪潮的一个缩影，也暴露了其中典型的客户集中度风险。
吉利控股集团始终是公司最核心的“金主”。报告期内，来自吉利控股集团的收入占比从43.3%飙升至59.4%，再到2025年的78.9%。这意味着公司超过四分之三的收入都来自同一个客户集团。对于这一现象，招股书解释称，这反映了吉利在智能汽车市场的主导地位，而非公司过度依赖。同时，公司强调在吉利智能汽车中的整体渗透率仍属适中，且吉利更换供应商的成本高昂。
招股书显示，吉利与福瑞泰克之间的渊源可追溯至后者成立之初。2016年，由吉利董事长李书福参与创立的亿咖通科技曾作为初创股东，持有福瑞泰克16%的股权，不过这笔投资在2021年已退出。但吉利体系并未就此远离。目前李书福本人通过宁波骏马投资合伙企业间接持有福瑞泰克11.73%的股份，是公司最大的机构股东。
面对激烈的市场竞争和对吉利的深度依赖，福瑞泰克在招股书中提出了自己的突围策略，包括拓展新客户、向欧洲和东南亚等海外市场扩张，以及持续迭代更高阶的自动驾驶技术。公司计划将IPO募集资金的相当一部分用于研发，特别是其下一代ODIN平台和ADC25等高性能计算平台。
对福瑞泰克而言，登陆港股不仅是获取资金的必要途径，更是其试图摆脱单一客户依赖、建立更广泛市场信任的关键一步。然而，在通往盈利和多元化的道路上，这家带着“吉利基因”的明星公司还有很长的路要走。
新京报贝壳财经记者 林子
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